Việc hủy đơn hàng LNG của Mỹ chỉ xảy ra khi chênh lệch giá giảm xuống dưới chi phí biến đổi trong vòng một đến hai tháng, chứ không phải trong những đợt khan hiếm ngắn hạn trên thị trường.

Ngay cả trong trường hợp dư cung, nhu cầu LNG từ việc thay thế than đá và dầu mỏ có khả năng hấp thụ lượng dư thừa trừ khi xảy ra suy thoái kinh tế toàn cầu.

Giá Henry Hub ngày càng tăng và biến động mạnh hơn, gây ra rủi ro dài hạn lớn hơn đối với biên lợi nhuận LNG của Mỹ so với chỉ riêng giá khí đốt châu Âu. LNG

Lợi nhuận trung bình trên mỗi lô hàng LNG từ bờ biển Vịnh Mexico (USGC) đến châu Âu, bao gồm cả chi phí tái hóa khí, đạt 4,56 đô la Mỹ/triệu đơn vị nhiệt Anh (MMBtu) trong giai đoạn 2023-2025, tương đương 17,5 triệu đô la Mỹ/một tàu chở LNG, so với mức lợi nhuận âm trước và trong đại dịch năm 2019 và 2020. Những khoản lợi nhuận hấp dẫn này đã thúc đẩy các công ty dầu khí quốc gia và các tập đoàn lớn, các quỹ đầu tư quốc gia, các quỹ đầu tư tư nhân, các công ty tiện ích châu Á và các nhà mua năng lượng khác đổ xô đến USGC để tham gia vào thị trường. Kết quả là, một loạt các quyết định đầu tư cuối cùng (FID) vào LNG đã được thực hiện trong giai đoạn này, cả từ các dự án mới và dự án hiện có. Quan niệm về tình trạng dư cung LNG sắp tới đã không làm nản lòng nhiều nhà đầu tư, bất chấp rủi ro giá thấp ngày càng tăng. Tuy nhiên, nhận định lạc quan này bắt đầu bị đặt dấu hỏi vào ngày 5 tháng 12 khi chênh lệch giá TTF-Henry Hub giảm xuống còn 4 đô la/MMBtu, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2021. Ngành công nghiệp báo cáo biên lợi nhuận bị thu hẹp, với TTF đang tiến gần đến chi phí toàn bộ của LNG Mỹ được giao đến châu Âu (Hình 1), và lo ngại về việc ngừng sản xuất nếu chênh lệch giá tiếp tục giảm.

LNG

Trường hợp duy nhất trong lịch sử ngắn ngủi của ngành công nghiệp LNG vùng Vịnh Mexico (USGC) chứng kiến ​​việc hủy bỏ hàng loạt lô hàng LNG là vào năm 2020 trong đại dịch Covid-19. Sử dụng trường hợp này làm ví dụ, Hình 2 cho thấy rằng trong năm 2019 và 2020, ngay cả khi TTF luôn thấp hơn chi phí toàn bộ của LNG Mỹ được giao đến châu Âu, tỷ lệ sử dụng cơ sở vật chất không hề giảm. Điều này là do chi phí cố định (thanh màu hồng) được coi là chi phí chìm, trong khi các bên mua LNG chỉ quan tâm đến việc bù đắp chi phí biến đổi của việc vận chuyển LNG (thanh màu xanh), còn được gọi là chi phí cận biên ngắn hạn (SRMC). Điều này diễn ra từ tháng 4 đến tháng 8 năm 2020, khi TTF (các dấu tích trắng) giảm xuống dưới SRMC (các thanh xếp chồng màu xanh) của khí LNG Mỹ được giao đến châu Âu trong một thời gian dài, trong đó chúng ta đã chứng kiến ​​hơn 150 lô hàng bị hủy và tỷ lệ sử dụng LNG của Mỹ giảm mạnh trong 5 tháng. Một đặc điểm quan trọng của cơ chế thị trường này là các hợp đồng LNG quy định thời gian thông báo từ 45 đến 60 ngày nếu người mua không muốn nhận hàng, có nghĩa là tỷ lệ sử dụng LNG của Mỹ chậm hơn giá từ 1-2 tháng. Điều đó có nghĩa là những đợt giảm giá ngắn hạn giữa TTF và Henry Hub – ví dụ, do các hình thái thời tiết cực đoan trái ngược đồng thời ở cả hai lục địa – sẽ không đủ để ngừng sản xuất LNG ở vùng Vịnh Mexico của Mỹ, ngoài các lý do vận hành và tối ưu hóa của Dominium.

LNG

SRMC được chia thành các phân khúc sau: 1) chi phí khí đầu vào (Henry Hub); 2) 115% chi phí khí đầu vào để bù đắp tổn thất hóa lỏng và lợi nhuận cho nhà phát triển LNG; và 3) chi phí biến đổi của vận chuyển và tái hóa khí. Trong khi đó, chi phí cố định bao gồm: 1) phí giao dịch của các hợp đồng mua bán LNG, dao động quanh mức 2,5 đô la Mỹ/MMBtu; và 2) chi phí vận chuyển và tái hóa khí cố định. Lưu ý rằng có một số điểm khác biệt về chi phí vận chuyển và tái hóa khí tùy thuộc vào mô hình kinh doanh – liệu bên mua có sở hữu đội tàu hoặc công suất tái hóa khí hay không. Về mặt kinh tế, như sau: chênh lệch giá TTF-Henry Hub phải được duy trì dưới mức chi phí biến đổi của LNG Mỹ được giao đến châu Âu (tổn thất khí đầu vào, chi phí vận chuyển và tái hóa khí biến đổi) trong khoảng thời gian 1-2 tháng để việc hủy bỏ các lô hàng LNG của Mỹ có hiệu lực. Chi phí biến đổi, trong một thị trường cân bằng, vào khoảng 1 đô la Mỹ/MMBtu đối với châu Âu và 1,5 đô la Mỹ/MMBtu đối với Đông Á.

glencode